O que é "duration" em títulos de renda fixa e como medir a sensibilidade às mudanças nas taxas de juros?

Em momentos como o atual, em que a taxa básica de juros, a Selic, que é estipulada pelo Banco Central, está em ciclo de alta, os títulos de renda fixa ficam mais atrativos por trazerem uma rentabilidade mais alta e riscos menores. Segundo a Anbima (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), de janeiro a setembro de 2024, as aplicações em instrumentos de renda fixa acumularam 510 bilhões, demonstrando uma alta demanda por esse tipo de investimento. Nesse contexto, é normal que surjam termos que não são muito conhecidos pelo investidor geral e que podem trazer dúvidas na hora de investir. Um desses termos é a duration.

A duration é um indicador que ajuda a medir o tempo médio que um investidor levará para receber o dinheiro aplicado em um título, considerando os juros pagos. Imagine que você comprou um título de R$ 1.000, com vencimento de 1 ano e remuneração de 10% ao ano. Se esse título pagar os R$1.100, que é o valor aplicado mais os juros, somente no vencimento, a duration será de um ano, pois esse foi o tempo necessário para se ter o valor total de volta. Mas, se esse título fizer pagamentos parciais ao longo do período, o tempo médio de espera para receber o dinheiro de volta muda. Por exemplo, se ele paga R$ 50 em seis meses e R$1.050 no vencimento, o cálculo da duration será uma média ponderada desses pagamentos, ajustada pelos juros. Isso resulta em uma duration de 0,97 ano, indicando que você começa a receber parte do valor antes do vencimento.

Para entender a aplicabilidade da duration em títulos de renda fixa, é necessário entender uma característica básica desse tipo de investimento: os títulos de renda fixa podem ter volatilidade, ou seja, podem ter oscilação nos seus preços até a data de vencimento. Muitos investidores pensam que essa volatilidade ou oscilação no preço é uma característica somente de títulos de renda variável, porém os títulos de renda fixa têm uma remuneração acordada para o vencimento do título e, caso ele seja comercializado antes do vencimento, será usado o valor de mercado daquele título no dia da venda, que pode ser significativamente maior ou menor que o valor investido. É exatamente aqui que entra uma das principais aplicabilidades da duration: a mensuração do risco dos títulos. Quanto maior a duration de um título, maior o risco a que o investidor está exposto, pois aumentam as incertezas econômicas que o investimento atravessará até o vencimento, entre elas, a mudança na taxa básica de juros. Se um investidor compra um título com remuneração de 10% a.a. e duration de 15 anos, o preço do seu título hoje vai refletir a expectativa de juros para todo esse período e será muito mais volátil que um título com duration de 5 anos, por exemplo. Isso acontece porque, em caso de venda antecipada, a contraparte que comprará o título não vai aceitar comprar com uma remuneração de 10% a.a. se a taxa básica de juros estiver em 13% a.a., pois as novas emissões para prazos semelhantes serão emitidas com remuneração a 13% a.a., e não mais a 10% a.a., refletindo as mudanças econômicas. Dessa forma, como a taxa de remuneração do título em questão não pode ser alterada, o preço de venda do título cai para que ele fique com taxa equiparável a do mercado no momento da venda.

Outra aplicação importante da duration é na comparação entre títulos. Quando o investidor vai comprar um título de renda fixa, sempre deve buscar títulos com a maior remuneração possível e o menor risco possível. Para fazer uma comparação justa, é necessário que os títulos sejam comparados na mesma duration, pois é esperado que títulos com prazos e riscos comparáveis tenham remunerações semelhantes e prazos e riscos diferentes tenham remunerações diferentes.

A renda fixa, normalmente, é o investimento de entrada no mercado financeiro e o mais procurado por investidores iniciantes. Apesar de ela ter uma complexidade menor que o investimento em renda variável, é importante que se faça uma análise mais profunda, principalmente nos títulos de crédito privado, títulos prefixados e títulos indexados à inflação, que são os que podem ter uma volatilidade maior em momentos econômicos mais desafiadores. Nesse processo, é importante que o investidor procure ajuda especializada de um planejador financeiro certificado, que não só ajudará na análise e escolha dos ativos, mas também poderá auxiliar no acompanhamento desses investimentos até o vencimento, indicando mudanças quando necessário.

Luiz Guilherme Hartmann é planejador financeiro pessoal e possui a certificação CFP® (Certified Financial Planner), concedida pela Planejar - Associação Brasileira de Planejamento Financeiro. E-mail: luiz_hartmann@hotmail.com

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